文山钢绞线价格 上市年续亏，七成营收沦为“纸面高贵”，滴普科技股价跌出新低

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　　着手 ：证券之星

　　近期，滴普科技（02566.HK）碰到上市以来剧烈的股价波动。3月26日，公司盘中股价触及上市以来新低。戒指3月27日发稿，报29.56港元/股，但仍较3月6日功绩预报线路当日暴跌逾七成，市值缩水270亿港元，新市值不及百亿港元。

　　证券之星留心到，股价“脚踝斩”背后，滴普科技上市后份全年功绩络续延续耗费态势。笔据2025年全年功绩公告，公司2025年已毕营收4.15亿元，同比大幅增长70.8；年内耗费9.35亿元，同比减亏25.53。无数耗费主要源于先股公允价值变动、用度企等身分，公司经调养后的净耗费为2753.5万元，同比收窄71.4。

　　业务结构上，FastAGI企业东谈主工智能处理案（下称“FastAGI处理案”）收入暴涨181.5，带动全年营收速增长，成为大收入着手，符号着业务引擎已告捷向AI处理案切换。但营收增的另面是应收账款的快速攀升，已占到同时营收的74，重迭策动现款流净流出额扩大68，滴普科技的增长质地正靠近覆按。

　　01． 近四年累亏33亿

　　行为“企业AI诓骗大模子处理案股”，滴普科技于2025年10月28日在港交所主板挂。公司上市后份全年景绩单营收增但耗费犹存。

　　功绩巨亏的头号手来自笔非策动损失。2025年，滴普科技附有先权的股份的金融欠债公允价值变动达7.35亿元，固然同比减少36.4，但仍占年内耗费对值的78.6。主如果公司向次公设备售前投资者刊行的附有先权的股份在上市后估值重估，产生大额公允价值损失。这是由司帐规定致的账面耗费，并不触及真金白银的流出。

　　另面，由于滴普科技仍处于干涉的彭胀阶段，策动开支的增长越过加重了耗费压力。数据高傲，公司2025年销售及营销开支为1.06亿元，同比增长18.5；研发开支1.08亿元，同比增长32.3。惹眼的是行政开支的飙升，该笔支拨同比增长330.3至2.12亿元，主如果由于股份支付开支增多及上市开支增多所致，其股份支付开支达1.15亿元。上述三大用度计4.25亿元文山钢绞线价格，已赶同时营收范畴，变成“收入追不上开支”的场面。

　　身处企业AI赛谈，公司的研发干涉时常成为市集热心的焦点。滴普科技运营官石宜在2025年功绩施展会上暗意，公司2025年70的研发用度投向AGI关系家具与处理案研发，中枢用于研发东谈主力资本与算力树立。2026年，公司将络续加大骨子数据模子、AGI平台、算力等向干涉，瞻望关系干涉较2025年大幅增长。

　　换言之，逾9亿元年内耗费中，大部分为“纸面耗费”。剔除先股公允价值变动、股份支付及上市开支等花式后，滴普科技经调养净耗费同比大幅收窄71.4，耗费额2753.5万元。

　　证券之星留心到，捏续耗费已成为滴普科技不得不直面的艰难。2022-2024年，公司年内耗费额差异为6.55亿元、5.03亿元、12.55亿元。这意味着2022-2025年四年间累计年内耗费33亿元。值得提的是，钢绞线滴普科技2025年营收增速已从2024年的88放缓至70.8，增长动能亦靠近覆按。

　　二市集对此反映激烈。自3月6日功绩预报发出以来，滴普科技股价急速下挫，即使3月9日公司被纳入港股通也未能阻难跌势。3月26日，公司股价创下28.64港元/股的历史新低。戒指3月27日发稿，报29.56港元/股，较3月6日收盘价113.4港元/股跌去近74，总市值缩水270亿港元。

　　拉长本事看，滴普科技公设备售阶段录得7500倍额认购，度登顶往常港股“购”。公司上市刊行价为26.66港元/股，于上市三日（2025年10月31日）触及128.2港元/股的点，随后进入回调通谈。尽管本年1-2月行情回暖，但近期的断崖式着落又回吐沿途涨幅，新股价较历史点回撤约77。

　　02． 现款流“失”加重

　　尊府高傲，滴普科技主营业务聚焦于FastData企业数据智能处理案（下称“FastData处理案”）与FastAGI处理案的销售，主要包括软件部署及圭臬质保工作。

　　2025年策动中，滴普科技显耀的变化莫过于业务引擎的切换。收获于企业AI市集需求的增长，公司2025年客户数目从2024年的89名增长至130名，增幅达46.1。其中FastAGI处理案的客户数目由2024年的20名增多至2025年的70名。

　　据了解，FastAGI处理案于2023年底出并交易化，为九行八业的企业提供多场景的Agentic东谈主工智能诓骗，包括迫害售、制造、医疗、交通等。2025年，FastAGI处理案收入2.54亿元，同比增长181.5，营收占比从2024年的37.2跃升至61.3，成为滴普科技伟业务撑捏。公司业务结构完成了向AI处理案的度转型。

　　比较之下，传统FastData处理案收入正表深切增长疲态。2023年及2024年的营收增速差异达到21.92、24.52，2025年该业求已毕营收1.61亿元，同比仅增长5.2。其营收占比也急剧萎缩，从2023年达94.9的对主地位，降至2024年的62.8，并在2025年越过滑落至38.7。

　　回绝冷落的是，业务速彭胀的风光之下，滴普科技营收质地的隐患正在蓄积。2025年，贸易应收款项及应收单据同比激增85.05至3.08亿元，占到同时营收的74，这使得公司的速增长建立在络续增多的营运资金占用之上。

　　2022-2024年，滴普科技的贸易应收款项及应收单据差异为4103.4万元、7436.7万元和1.66亿元，贸易应收款项盘活天数差异为146天、181天、199天。2025年全年未罕有据线路，但往常上半年已增多至237天，回款率捏续下滑的势头未能扭转。

　　应收账款的快速攀升占用了大宗营运资金，不仅增多了坏账风险，也侵蚀了现款流健康。2025年，滴普科技策动行为现款流净流出1.99亿元，较2024年的1.18亿元净流出额扩大了68.99。（本文发证券之星，作家|陆雯燕）

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